专题报告｜雪消门外，科创二月春

专题报告

雪消门外千山绿，花发江边二月晴

科创板自2019年7月22日开板以来已正式运行8个月有余，期间整体运行稳健，IPO注册井然有序、上市公司家数逐渐增多、市值占比逐步提升、金融机构参与热情不减、再融资/资产重组等配套机制逐渐完备。作为我国资本市场全面迈向注册制的“试验田”，科技创新类企业的“铸星台”，科创板对推动我国科技公司发展已初现效果，对其他板块短期脉冲式影响较小，市场趋于理性平稳。

▲科创板申报数量北京为全国之首

截止至2020年2月29日，全国科创板申报共210家。北京地区申报39家，居全国之首，占全国的18.6%。江苏省申报35家，为全国数量第二的地区，广东省和上海市均申报33家，浙江省申报18家。

2020年新增受理申报5家，2家为上海企业，浙江、江苏、天津市各1家企业申报获得受理。

受到春节影响，2020年1月和2月受理申报企业数量下降，2020年1月新增受理4家，2月新增1家。随着全国全面复工，预期因为疫情影响的申报堆积会得到释放。

▲科创板申报行业分布集中在TMT和医药行业

截止至2020年2月29日，210家申报企业中，19%为专业设备制造业,18%为计算机通信设备制造业，18%为软件和信息技术服务业，12.7%为医药制造业。

2020年1月和2月新受理申报的5家企业的行业为，2家医药制造业，2家专业设备制造业，1家计算机通讯设备制造业。

行业分布具有地域特色，软件信息技术服务业聚集在北京市；计算机通信设备制造业聚集在广东省；专业设备制造集中在江苏省；医药制造业主要在江苏省和上海市。

北京地区申报企业中，软件和信息技术服务行业申报企业最多，为14家，占北京总申报数量的35%，专业设备制造业和铁路船舶航空运输业各5家并居第二。非北京地区，数量占比第一的行业为专业设备制造业（21%），第二位计算机、通信和其他电子设备制造业（20%），占比第三的行业是医药制造业和软件和信息技术服务业（分别为14%）

▲科创板申报主题集中在新一代信息技术、生物产业和高端装备制造业

科创板定位为面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略新兴产业。210家申报企业中，82家即39%的企业为新一代信息技术产业，47家即22%的企业为生物产业，37家即18%的企业为高端装备制造产业。

北京地区申报主题和全国具有明显不同，39家企业中，超过50%的企业，即20家企业属于新一代信息技术产业主题；第二大主题为高端设备制造业有8家。第三大主题为生物产业，有7家企业申报科创板。

▲科创板申报上市标准主要为标准一

截至2020年2月29日，210家申请科创板企业中，175家企业选择标准一，7家企业选择标准二，1家企业选择标准三，16家企业选择标准四，8家企业选择标准五。除此之外，优刻得选择针对存在表决权差异安排的第二套上市标准，九号智能和华润微电子选择红筹企业上市标准二。

▲科创板申报进度一览

截止到2020年2月29日，210家受理申报企业中，24家已问询，由于更新年报，46家中止审查，25家企业终止审查，1家暂缓审议，14家通过上市委审核并提交注册到证监会，2家通过上市委会议暂未提交注册申请至证监会，95家经证监会审核注册生效，2家获得证监会同意注册的但申请终止注册，1家企业证监会不予注册。

截止到2020年1月13日，北京地区2019年提交科创板申报的39家申报企业中（不含2020年申报），2家已受理尚未展开问询，8家处于问询回复阶段，1家中止审查，7家企业终止审查，4家通过上市委审核并提交注册到证监会，1家通过上市委会议暂未提交注册申请至证监会，14家经证监会审核注册生效，1家获得证监会同意注册的但申请终止注册，1家企业证监会不予注册。

▲科创板IPO项目保荐人和会计师事务所集中

保荐机构头部券商保持优势，210家申报科创板企业的保荐人中，中金公司、中信证券、华泰联和证券和中信建投证券的服务企业数量属于第一梯队，中金公司以20个申报科创板上市项目位居第一，华泰联合证券和中信证券以18个项目并居第二，中信建投证券以17个项目并居第三。

律师事务所项目分部相对分散，全国210个科创板申报公司所聘用的律师事务所中，中伦律师事务所以22个服务项目数，稳居科创板服务律师事务所的第一名。从区域上看，北京地区最受欢迎的律师事务所为北京市中伦律师事务所；江苏省为金杜、国浩、上海通力并列第一；上海市为上海锦天城，浙江省为光大证券；广东省为北京中伦和广东信达。

会计师事务所高度集中，全国210个科创板申报公司所聘用的会计师事务所中，天健会计师事务所以35个服务项目数，位列科创板服务会计师事务所的第一名。立信会计师事务所紧随其后，前五大会计师事务所服务了111个科创板申报项目，市场份额达到54%，高度集中。

从区域上看，北京地区最受欢迎会计师为立信会计师事务所和信永中和会计师事务所；上海市为立信；浙江省为立信和天健；广东省为天健。

▲未成功登录科创板企业情况

截止到2020年2月29日，申报科创板的210家申报企业中25家企业终止审查，2家获得证监会同意注册的但申请终止注册，1家企业证监会不予注册。IPO流程终止未成功登录科创板的企业共28家，占总申报企业数205家的13.3%。

■广州宏晟光电科技股份有限公司

发审委重点关注公司说明其在客户中具体高端产品的实际应用情况，是否属于核心组件、是否具有不可替代性；要求公司需采取浅白易懂的语言，平实、客观描述产品的先进性情况；要求列示报告期各期第四季度收入确认的明细构成，包括客户名称、销售内容、验收条款、订单签订日期、发货日期、签收日期、收入确认日期等，以进一步分析公司是否存在提前确认收入的情形。

■广州禾信仪器股份有限公司

发审委重点关注公司是否满足选用的第一套上市标准。即“预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。而禾信仪器2016年至2018年及2019年上半年的营收分别为9170.71万元、1.03亿元、1.35亿元和3987.57万元，扣非后归母净利润分别为21.72万元、-292.02万元、1307.30万元和-2562万元。关注得出11.01亿元（对应市盈率84倍）的依据及合理性。此外发审委关注公司的科创属性，公司列表比较同行业国内外公司的关键指标情况，对其披露的具有自主知识产权的核心技术所达到的技术水平和地位，分别提供依据或出处。

▲全国科创板已发行公司数量

2020年2月20日，210家申报企业中，科创板共98家公司注册生效，且有91家公司完成股票发行。其中1月上市发行9家企业，2月3日复工后，上市发行12家企业。

上海市地区申报企业的42%，即13家企业完成发行；北京市申报企业的41%，即16家完成发行；江苏省申报企业的46%，即16家企业完成发行。

▲科创板发行企业平均募集资金超过创业板和中小企业板

2019年科创板上市发行的70家企业共募集824.27亿元，占2019年境内A股203家上市企业IPO募集资金总额2532.48亿元的33%。2019年科创板企业平均募集资金金额少于主板和中小企业板，符合科创板丰富科技创新类成长期企业募资渠道的定位。

2020年科创板上市发行的21家企业共募集262.47亿元，占2020年境内A股43家上市企业IPO募集资金总额726.26亿元的36%，较2019年度有所提高。值得注意的是，科创板首发上市公司的平均募集资金金额高达12.5亿元，超过了创业板和中小板。

▲科创板上市后交易活跃并日趋平稳

科创板自7月22日开市以来二级市场表现总体平稳，市场热情度处于高位，投资者情绪逐步趋于理性。从总体走势看，经历了充分博弈、震荡上涨、回归理性的过程

目前已上市的91家科创板公司上市后的表现来看，在上市的10日之内，部分企业存在低于上市日收盘价情况，也有个别企业存在较大涨幅，相对上市日收盘价涨幅高达400%以上，而上市20日后低于上市首日收盘价和高于上市首日收盘价4倍的两极数量归零，上市20日涨幅开始收窄至55%，已上市交易30日以上的76家企业在上市后三十日收盘价较上市日收盘价平均涨幅进一步收窄至51%。

从交易活跃度来看，上市初期换手率较高，随后逐步走低趋于平稳，上市首日平均换手率达76%，而上市后三十日的换手率已下降至25%，但上市后高于创业板开板初期，市场仍较为活跃。

▲随着估值回归理性资金净流出

随着科创板供给增多，股票数量扩容，2019年11月、12月，2020年2月新上市科创板股票均在10只以上，投资标的的稀缺性下降。

11 月 6 日首次出现 6只股票破发，12 月 4 日首次出现发行首日破发。截至2020年2月29日，有四只股票破发，分别为杰普特、卓越新能、昊海生科、久日新材。

▲科创板市盈率为各板块之首

截止至2020年2月28日的收盘价格，和2018年年报相比，境内A股科创板PE最高为128倍，创业板次之为88倍，中小企业板为71倍，主板为55倍。

科创板上市当日P/E倍数由7月22日的242倍，回落到28日的128倍。其中8月P/E倍数受到两个极端值微芯生物1623倍P/E（与2018年年报收入比较P/E）和中微公司1448倍P/E影响，9月P/E倍数受到亏损企业天奈科技负805倍P/E影响。

▲2020年科创板表现好于同期主要指数

开板至今科创板表现呈“U”型特征。年初以来科创板表现再度活跃，至2月底中金量化策略组编制的中金科创50指数上涨21%，好于同期主要指数表现（VS.创业板指15%、深证成指5%、沪深300指数-4%）。换手率随着市场关注度提升也升至12%左右。科创板目前两融余额为120亿元，两融余额占流通市值比例近6%，较去年8月8%的高点有所回落，主因在于融券余额有所下滑（融券余额占流通市值比例由高点的4%下滑至1%左右）。